Deutschland befindet sich auch im Frühjahr 2025 weiterhin in einem konjunkturell angespannten Umfeld. Die Kombination aus gestiegenen Zinsen, stagnierender Nachfrage, überbordender Bürokratie, hoher Energiepreisvolatilität und geopolitischer Unsicherheit hinterlässt deutliche Spuren in der Realwirtschaft. Besonders betroffen sind kapitalintensive Sektoren wie der Bau, die Automobilzulieferindustrie und der Gewerbeimmobilienmarkt.
"Die schwache Konjunktur lässt die Zahl notleidender Kredite in Deutschland wachsen", sagt Jürgen Sonder, Präsident der Bundesvereinigung Kreditankauf und Servicing (BKS). Immer mehr Unternehmen geraten in Zahlungsschwierigkeiten oder melden Insolvenz an. Was volkswirtschaftlich als steigende Insolvenzzahl erscheint, findet zeitverzögert Eingang in die Bücher der Banken. Denn mit jedem Unternehmen, das ausfällt, werden ausstehende Forderungen non-performing – also notleidend. Diese Non-performing Loans (NPLs) gelten als Katalysatoren bilanzieller Risiken: Sie belasten die Kapitaldecke, erhöhen die Risikovorsorge und schränken die Kreditvergabe ein – mit Rückwirkung auf die Gesamtwirtschaft.
Warum NPLs nicht nur Risiko, sondern auch Asset sein können
Doch aus Sicht institutioneller Investoren stellen NPLs nicht nur ein Problem, sondern auch eine Chancenstruktur dar – insbesondere, wenn sie gebündelt und strukturiert werden. "Wir erwarten in den kommenden Jahren ein steigendes Interesse an strukturierten NPL-Investments", sagt Dennis Heuer, Partner bei White & Case LLP und Fördermitglied der BKS.
Nicht jeder notleidende Kredit ist verloren: Teilrückzahlungen, werthaltige Sicherheiten oder Restrukturierungen machen NPL-Portfolios für Investoren attraktiv. Durch die Verbriefung solcher Portfolios werden illiquide Einzelrisiken in handelbare Wertpapiere mit unterschiedlichen Risikotranchen überführt. "Anleger können dann in die zu ihrem jeweiligen Risiko-Rendite-Profil passende Tranche investieren", so Heuer weiter. Der große Vorteil: Die Produkte sind vergleichsweise zinsunabhängig, diversifizieren Portfolios und bieten je nach Tranche attraktives Renditepotenzial.
Der Schlüssel zum Erfolg: Strukturierung durch spezialisierte NPL-Servicer
Damit aus einer Sammlung von Kreditrisiken ein marktfähiges Wertpapier wird, braucht es mehr als juristisches und bilanzielles Know-how: Spezialisierte NPL-Servicer analysieren die Portfolios, prognostizieren Zahlungsströme, bewerten Sicherheiten und strukturieren den Verbriefungsprozess. "Der Erfolg einer Verbriefung ist von der Expertise des NPL-Servicers abhängig", erklärt Heuer – insbesondere, wenn es um "Veränderungen der Kreditraten, Zinsanpassungen oder Forderungsverkäufe" geht.
Auch regulatorische Expertise ist unverzichtbar: Die Einhaltung von Vorgaben wie den EBA-Leitlinien zur Problemkreditbearbeitung stellt sicher, dass Verbriefungen nicht nur ökonomisch tragfähig, sondern auch aufsichtsrechtlich konform sind. "Indem sie ihre Kompetenzen umfassend einbringen, sind NPL-Servicer nicht nur Abwickler, sondern strategischer Partner", so Heuer.
Ein weiterer Vorteil: Viele Servicer arbeiten mit erfolgsabhängiger Vergütung. Neben einer Managementgebühr partizipieren sie am erzielten Rückfluss – was einen Anreiz schafft, langfristig werterhaltend und im Sinne der Investoren zu handeln. "Es besteht also Interessengleichheit", betont Heuer.
Neue Rolle für einen alten Markt
Verbriefungen notleidender Kredite sind kein neues Konzept – sie haben ihren Ursprung in den USA der 1980er-Jahre und wurden nach der Finanzkrise 2008 kritisch hinterfragt. Doch seither hat sich der Markt strukturell gewandelt: Heute unterliegen Verbriefungen strengen regulatorischen Rahmenbedingungen, Offenlegungspflichten und strukturellen Anforderungen. Das Ergebnis ist ein transparenter und professioneller Zweitmarkt, der mit dem konjunkturellen NPL-Anstieg zunehmend an Bedeutung gewinnt.
Fazit: Vom Problem zur Produktinnovation
Notleidende Kredite sind ein Symptom wirtschaftlicher Schwäche – doch sie können durch kluge Strukturierung zum Baustein einer differenzierten Anlagestrategie werden. Voraussetzung ist eine risikoorientierte Bewertung, kombiniert mit rechtlicher Absicherung, Marktkenntnis und operativer Erfahrung.
Mit steigender Zahl an Insolvenzen und erhöhtem Druck auf Bankbilanzen wächst der Bedarf an innovativen, regulatorisch tragfähigen Lösungen – und an Partnern, die diese umsetzen können. NPL-Servicer mit fundierter Marktkenntnis und strukturierter Vorgehensweise sind deshalb heute mehr denn je Bindeglied zwischen Kreditwirtschaft und Kapitalmarkt.
