Als gegen Ende des 19. Jahrhunderts in den Vereinigten Staaten das Eisenbahnnetz flächendeckend ausgebaut wurde und immer mehr Städte miteinander verband, etablierten sich zugleich die ersten Ratingagenturen auf dem Markt. Ihr Ziel: Mehr Transparenz bei den Investitionsentscheidungen von Anlegern zu schaffen. Noch heute sind einige von ihnen aktiv, doch liegt der Fokus nicht mehr allein auf der Schiene: So werden die Kreditwürdigkeiten von Unternehmen und Banken oder auch ganzer Staaten beurteilt. Jedoch wird der Ratingmarkt weltweit fast vollständig unter drei amerikanischen Agenturen aufgeteilt. Die Creditreform Rating AG hat in Europa einen Marktanteil von 0,5 Prozent und langfristig das Ziel, sich als europäisches Gegengewicht zu etablieren und den Wettbewerb zu beleben. Auf dem Weg dahin gilt es eine große Hürde zu überwinden: Die Aufnahme in das EZB-Rahmenwerk zur Begrenzung finanzieller Risiken bei den geldpolitischen Geschäften – dem so genannten Eurosystem Credit Assessment Framework (ECAF).
Die ersten Ratingagenturen in den USA sammelten Informationen über Unternehmen, deren Finanzen sowie über das Management und bewerteten anhand dessen die Bonität. Für die Investoren waren diese Ratings ein wichtiges Hilfsmittel bei ihren Investitionsentscheidungen – und sind es bis heute. Zu diesen Agenturen gehörten Standard & Poors (gegründet 1860), Moody’s (1909) und Fitch (1913), die sogenannten "Big Three", welche gegenwärtig über 90 Prozent des gesamten Ratingmarktes – sowohl weltweit als auch in Europa – unter sich aufteilen. Mit der Creditreform Rating AG steht eine Agentur in den Startlöchern, diesen nahezu oligopolen Markt aufzubrechen und zu den amerikanischen Agenturen aufzuschließen.
Seit über 20 Jahren Erfahrung bei der Einschätzung von Ausfallrisiken
Die Creditreform Rating AG wurde im Jahr 2000 in Neuss gegründet. Heute verfügt sie über rund 100 Mitarbeiter aus mehr als 15 Ländern und gilt als eine der führenden europäischen Ratingagenturen. Sie ist eine hundertprozentige Tochtergesellschaft der Creditreform AG und somit Teil der Creditreform Gruppe. Anders als die Muttergesellschaft, einer der größten Wirtschaftsauskunfteien Europas, stellt die Creditreform Rating keine Daten über Unternehmen in Deutschland und Europa anhand eines Scorings zur Verfügung. Stattdessen analysiert sie die Kreditwürdigkeit von Unternehmen, Banken, strukturierten Finanzprodukten sowie Ländern und bewertet das Ausfallrisiko auf der internationalen Ratingskala von AAA bis D. Zudem werden Finanzinstrumente in den Asset-Klassen Infrastruktur, Immobilien, erneuerbare Energien, Logistik, Aviation und strukturierte Finanzierungen beurteilt. "Wir sind spezialisiert auf die Einschätzung von Kreditrisiken und bieten unseren international agierenden Kunden neben Ratingdienstleistungen auch Kreditservices und Marktanalysen", erklärt Vorstand Michael Munsch und ergänzt: "Unternehmen sehen unsere Ratings als eine anerkannte und transparente Finanzmarktinformation für die Ansprache von potenziellen Investoren an. Darüber hinaus suchen vor allem institutionelle Investoren nach geeigneten Möglichkeiten der Kapitalanlage. Hierfür benötigen sie verlässliche, effiziente und transparente Bonitätsbeurteilungen zur Absicherung ihrer Anlageentscheidungen. Mit einem Rating von uns sichern sich Emittenten das Vertrauen von Investoren und Banken."
Die Großen unter den Kleinen
Das Unternehmen ist eine der größten Ratingagenturen in Europa, dabei beträgt ihr Marktanteil gerade einmal 0,53 Prozent – was wiederum die Dominanz der "Big Three", welche einen Marktanteil von 91,07 Prozent besitzen, veranschaulicht. Die ungleiche Marktverteilung hat auf der einen Seite einen historischen Hintergrund. Die Nachfrage nach alternativen Kapitalmarktinstrumenten wie Schuldscheindarlehen, Anleihen und weiteren Finanzierungsquellen wie Leasing-Modellen, existiert im angelsächsischen Raum bereits verhältnismäßig lang und ausgeprägt. Denn anders als das kontinentaleuropäische und insbesondere das deutsche Wirtschaftssystem, das traditionell banken- und kreditfokussiert ist, stützt man sich im Vereinigten Königreich und den USA seit jeher stark auf die Finanzierung über die Kapitalmärkte. Im Zuge der fortschreitenden Globalisierung der Finanzströme im 21. Jahrhundert hat die Bedeutung der Kapitalmärkte für die Unternehmensfinanzierung in Europa eine zunehmend größere Rolle gespielt. Auch aus diesem Grund gründete sich die Creditreform Rating über ein Jahrhundert nach dem Erscheinen der ersten amerikanischen Agenturen.
EZB-Akkreditierung: Auf dem Weg zu einer europäischen Institution?
Auf der anderen Seite werden die Einflusssphären der "kleineren" Agenturen auf dem europäischen Markt durch das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten der Europäischen Zentralbank (EZB) beschränkt. Hiernach gelten nur solche Papiere als notenbankfähig, die über ein Rating von zwei Agenturen verfügen, welche im Rahmen des ECAF als externe Bonitätsbeurteilungsinstitute (External Credit Assessment Institutions) zugelassen sind. Und hier liegt die Krux: Bisher gehören nur Standard & Poors, Moody’s und Fitch sowie die kanadische Agentur DBRS zu den Auserwählten, was ihre dominierende Marktstellung zusätzlich untermauert. Denn die großen, auf den Kapitalmärkten aktiven Unternehmen und Organisationen wollen, dass ihre Schuldverschreibungen von der Europäischen Zentralbank bei deren Operationen berücksichtigt werden. Für die kleineren Agenturen bleiben somit nur die "Krümel des Kuchens". Doch das soll sich aus Sicht der Creditreform Rating und vieler Unternehmen, die einen faireren Wettbewerb und damit weniger Abhängigkeiten fordern, möglichst bald ändern.
Viele Hürden bis zum Ziel
Als eine der ersten europäischen Ratingagenturen möchte sie für das ECAF akkreditiert werden. "Wir planen 2022 die Bewerbung für die Anerkennung bei der EZB einzureichen. Bereits heute befinden wir uns auf einem vielversprechenden Weg und sind zuversichtlich, die an uns gestellten Anforderungen zu erfüllen", sagt Benjamin Mohr, Head of Sovereign Ratings and Economic Research bei der Creditreform Rating AG, und ergänzt: "Durch eine Akkreditierung erhoffen wir uns, den Ratingmarkt fairer und transparenter zu gestalten und uns als europäisches Gegengewicht zu den amerikanischen Agenturen langfristig zu etablieren. Doch der Legitimationsprozess dauert an und es gibt noch einige Hürden zu überwinden". Um das erste Hindernis auf dem Weg zur Bewerbung zu überwinden, verpflichtet sich die Ratingagentur, über drei Jahre diversen Anforderungen gerecht zu werden. So schreibt das Rahmenwerk für Bonitätsbeurteilungen ECAF vor, dass eine Ratingagentur für zwei Drittel der Länder des Euroraums mindestens drei von vier Vermögenskategorien (ungedeckte Bankschuldverschreibungen, Unternehmensanleihen, gedeckte Schuldverschreibungen und Asset-Backed Securities) bewertet. In jeder Anlageklasse müssen Ratings für mindestens 10 Prozent der notenbankfähigen Vermögenswerte und Emittenten sowie für mindestens 20 % der ausstehenden Nominalbeträge bereitgestellt werden. "Die im September 2020 veröffentlichte Klarstellung zur eingehenden Due Diligence zielt darauf ab, kleinere Ratingagenturen zu unterstützen, indem sie mehr Details zum Antragsprozess und zum Annahmeverfahren liefert", erklärt Benjamin Mohr. "Wie der weitere Prozess nach dem Überspringen der ersten Hürde genau aussieht, bleibt allerdings abzuwarten, denn bisher hat noch keine europäische Ratingagentur diese Stufe überschritten."
Für die Creditreform Rating AG ist die Anerkennung durch die EZB ein Silberstreif am Horizont. Sie würde viele neue Türen öffnen und den Analysten aus Neuss einen enormen Bedeutungsschub auf dem europäischen Markt verleihen. "Unser Ziel ist es, ‚diese eine‘ europäische Ratingagentur zu werden und mehr Transparenz auf dem europäischen Finanzmarkt zu schaffen. Innerhalb der nächsten zehn Jahre erhoffen wir uns, unseren globalen Marktanteil auf rund 3 Prozent zu steigern", erklärt Michael Munsch abschließend.
