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Market Risk


Modelle zur Quantifizierung der Marktrisiken bei Finanzdienstleistern (Kreditinstitute, Asset Manager) müssen alle wesentlichen Risiken angemessen erfassen. Der vorliegende Beitrag beschreibt ein Verfahren, anhand dessen entschieden werden kann, ob ein Portfolio in signifikanten Umfang Finanzinstrumente enthält, deren Wert sich nichtlinear mit den unterliegenden Marktrisikofaktoren ändert. Die Identifikation derartiger Portfolios mit signifikant nichtlinearen Risiken ist die Voraussetzung für die Wahl eines geeigneten Risikomodells. Es wird die Situation untersucht, in der grundsätzlich ein parametrisches Modell zur Anwendung kommt und gegebenenfalls flankierend eine Monte-Carlo-Simulation zur Abdeckung nicht-linearer Risiken durchgeführt werden muss.
[Autoren: Philipp Heger, Boris Neubert / Quelle: RISIKO MANAGER 23/2007]
Heger 5667 Downloads 18.12.2007
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The value of active investment management is traditionally measured by alpha, beta, tracking error, and the Sharpe and information ratios. These are essentially static characteristics of the marginal distributions of returns at a single point in time, and do not incorporate dynamic aspects of a manager's investment process. In this paper, I propose a new measure of the value of active investment management that captures both static and dynamic contributions of a portfolio manager's decisions. The measure is based on a decomposition of a portfolio's expected return into two distinct components: a static weighted-average of the individual securities' expected returns, and the sum of covariances between returns and portfolio weights. The former component measures the portion of the manager's expected return due to static investments in the underlying securities, while the latter component captures the forecast power implicit in the manager's dynamic investment choices. This measure can be computed for long-only investments, long/short portfolios, and asset allocation rules, and is particularly relevant for hedge-fund strategies where both components are significant contributors to their expected returns, but only one should garner the high fees that hedge funds typically charge. Several analytical and empirical examples are provided to illustrate the practical relevance of these new measures.
[Authors: Andrew W. Lo / Working Paper, May 2007]
Lo 17912 Downloads 11.08.2007
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Zur Quantifizierung von Marktpreis- und Kreditrisiken werden die unterschiedlichsten Ansätze diskutiert, modifiziert und angewendet. Jedoch gibt es eine Vielzahl von Risiken, deren Quantifizierung bis dato noch nicht abschließend gelungen ist. Zu dieser Risikokategorie gehören auch die Zinsstrukturrisiken. Ziel dieses Arbeitspapieres ist es, einen möglichen Ansatz zur Quantifizierung dieses alle zinsabhängigen Instrumente beeinflussenden Risikos mit Hilfe des Value at Risk Konzepts vorzustellen, zu diskutieren und gegebenenfalls einen Lösungsvorschlag für auftretende Probleme zu unterbreiten.
[Autoren: Melanie Feger, Michael Marek]
Feger 17584 Downloads 06.08.2007
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An important aspect of business for every commercial bank is trading financial instruments in capital markets. Trading in various classes and types of securities exposes banks to new forms of risks that are not well understood in developing countries. Market risk represents the risk that the changes in market prices and rates will reduce the value of security or a portfolio. In trading activities, market risk arises from two sources: open or unhedged positions taken by a bank and from imperfect correlation between market positions. In this paper the author examines the implications for a commercial bank of using the standardized approach developed by Basel committee on Banking supervision for measuring market risk versus the internally developed rating systems for measuring market risk, such as VaR. Using internally developed models, such as VaR, can allow banks to lower their capital charge and free extra resources for conducting normal business activities. The concept of standardized measurement method for market risk together with its’ pros and cons is presented and compared to the characteristics and general quantitative and qualitative standards required for internal models of measurement.
[Author: Žiković, Saša]
Zikovic 6306 Downloads 13.07.2007
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To verify whether an empirical distribution has a specific theoretical distribution, several tests have been used, for example: Kolmogorov-Smirnov and Kuiper. These tests try to analyze if all parts of the empirical distribution has a specific theoretical shape. But, in a Risk Management framework, the focus of analysis is on the tails of the distributions, since we are interested on the extreme returns of financial assets. This paper proposes a new goodness-of-fit hypothesis test with focus on the tails of the distribution. The new test is based on the Conditional Value at Risk measure. Three major exchange rates (JPY/USD, GBP/USD and CHF/USD) are used as examples of a practical application of the test proposed. The new test, the Kolmogorov-Smirnov and Kuiper tests were applied to verify if the empirical data has a Normal, Scaled-t, Hyperbolic, NIG or GH distribution. For JPY currency, the Normal, Hyperbolic and scaled-t distributions were rejected by the new test. For the CHF and GBP, only Normality was rejected. Results are the same for CHF and GBP when using the other two tests. But for the JPY, the Scaled-t and the Hyperbolic distributions are rejected on the new test, and not rejected for the other two tests. We conclude that, for overall finance applications, we can use Scaled-t and Hyperbolic distributions for the JPY, but for Risk Management applications, they are not adequate.
[Authors: Farias, Aquiles; Haas Ornelas, Jose R.; Fajardo, Jose]
Farias 7815 Downloads 13.07.2007
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Risiken sind nicht gleich Risiken. Die Aggregation von Chancen-Risiko-Profilen je Risikoart (Adressen-, Marktpreisrisiken etc.) zur Gesamtbank-Chancen-Risiko-Verteilung unter Berücksichtigung ihrer gegenseitigen Abhängigkeiten ist daher eine zentrale Herausforderung für die Bankpraxis. Während gegenwärtig noch die einfache Addition von Risikokennzahlen in der Praxis dominiert, ist ein Verfahren dabei, sich zum State of the Art zu entwickeln. Die Rede ist von der Modellierung mit Hilfe von Copula-Funktionen.
[Autoren: Andreas Beck, Michael Lesko / Quelle: Betriebswirtschaftliche Blätter 05/2006]
Beck 8898 Downloads 31.05.2007
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In this article we implement the trinomial tree of the Hull-White model, which can be easily extended to allow different assumptions about the dynamics of the short rate process. We present the Mathematical algorithm for the extended Vasicek and the Black-Karasinski model. Whenever negative interest rates are generated with a positive probability, we make use of alternative branching processes, which guarantee the positivity of interest rates. Finally we show how to price simple options such as caplets, and compare the convergence of trinomial trees with different geometries. [Authors: Markus Leippold, Zvi Wiener]
Leippold 6910 Downloads 19.03.2007
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In this article we implement the well known Ho-Lee Model of the term structure of interest rates and describe the algorithm behind this model. After a brief discussion of interest rates and bonds we construct a binomial tree and show how to replicate any fixed income type security. This allows us to value any interest rate contingent claim by means of the replicating portfolio. We also discuss the problem of negative interest rates arising in this model and show how to calibrate the model to an observed set of bond prices. [Authors: Markus Leippold, Zvi Wiener]
Leippold 7212 Downloads 19.03.2007
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Im letzten Jahrzehnt haben immer wieder einzelne Finanzinstitute spektakuläre Verluste erlitten. Die meisten dieser finanziellen Verluste hätten im Fall funktionierender interner Kontrollen und eines entsprechenden Risikomeßsystems vermieden werden können. Diese Ereignisse, die großes öffentliches Interesse erweckten, verstärkten die Notwendigkeit der Entwicklung eines sinnvollen Risikomaßes, das die Grundlage für die Risikokontrolle und Risikosteuerung von Finanzinstituten bilden sollte. Wünschenswert war die Entwicklung bzw. Anwendung von statischen Kennzahlen, die die Quantifizierung und den Vergleich des Risikos zwischen verschiedenen Organisationsbereichen (z. B. Handelstischen, Abteilungen usw.) ermöglichen. Aus Sicht der Regulatoren stand das Ziel der Stärkung der Finanzstabilität im Vordergrund.
Oenb 10998 Downloads 17.03.2007
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Mit der Deregulierung der Energiemärkte und den daraus resultierenden Durchleitungsmöglichkeiten für Strom ergeben sich für EVU eine Vielzahl von möglichen Handelsbeziehungen für Stromeinkauf und -absatz. Gleichzeitig zieht das Agieren im liberalisierten Strommarkt für EVU, je nach Form des Engagements, neue Risiken nach sich. So gewinnen etwa Marktpreisrisiken für Strom auf der Bezugs- und Absatzseite, Brennstoffpreisrisiken sowie Risiken der Investitionen in Erzeugungskapazität an Bedeutung. Die genannten Risikokategorien lassen sich auf die, durch die zunehmende Kurzfristigkeit der Verträge gewachsene Unsicherheit der Preisentwicklung auf den Energiemärkten zurückführen. [Autoren: Christian A. Nabe, Jörg Borchert]
Borchert 8174 Downloads 16.03.2007
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